第21章 当前市场已处于底部区域（2/2）

做价值投资的超额收益主要来自两部分。第一部分来自于选择好企业一起成长，好企业将会给投资者创造超过行业平均的回报，即与伟大的企业一起成长。第二部分超额收益来自于好公司被错杀时的逢低布局。A股市场每3至5年会出现一次好公司被严重低估的情况，给投资者一次可能赚得3至5倍预期回报的机会，这是做价值投资实现超额收益的两大来源。

在美股，由于市场波动较小，投资者以机构投资者为主，如巴菲特、芒格、彼得林奇等价值投资者做投资主要进行超长线投资，平均持股期在十年左右。他们主要获得的超额收益来源是第一种，即与伟大的企业一起成长。而在A股，由于投资者以散户投资者为主，加上市场受政策面、资金面等影响较大，市场的波动较大，因此，在A股做价值投资想获得超额收益，主要来源是在市场极度恐慌时，好公司打三折、四折时去布局，这时很可能能产生巨大的超额收益。

价值投资本质上是三步：选择好行业，好公司，等待好价格。好行业和好公司的价格一般较高，估值也较高，要想获得好价格，就要等到市场极度悲观的时候，很多人谈股色变时去买，这时才能获得好价格。悲观者短期正确，乐观者长期赚钱。短期市场总是受到各种不确定性因素影响，有可能出现超预期波动。悲观者总感觉自己正确，但要赚钱还是要做长期的乐观主义者，没有几个人是通过做空实现财富大幅增长的，很多人都是通过做空爆仓的。只有相信国运，相信好资产价格最终会涨回来，才能真正获得财产性收入，获得财富增长。我一直坚定推广价值投资理念，是希望A股投资者学会价值投资，坚持做价值投资，并且做到知行合一，不能看长做短。很多人在底部布局好公司后，发誓要持有3到5年不买，一旦市场出现回探，马上夺路而逃，割肉出局，这也意味着抄底失败。

在市场已经出现好公司被错杀时，一定要坚定信心和耐心，通过中长期的持有来获得超额收益。芒格曾幽默地说：“要想在股票市场赚钱，关键是不要被市场吓跑。”就是指的这一道理。华尔街有句谚语：“模糊的正确大于精确的错误”。只需大致知道当前处于底部区域，好公司只有两三折、三四折是一个较好的布局机会，那就足够了，不需要知道明天市场还会不会继续下跌，后天是否会再次跌破3000点，大后天是否会涨回来，这些都无法判断，也无法预测。无法用上帝视角看待市场短期波动，但只要从中长期角度布局好资产，耐心等待价值回归，就足够了。